山西泫氏铸业北京分公司

泫氏铸管:球墨铸铁管产能全球第二 给予买入评级

我公司近几年的营业收入和归属于母公司股东的净利润增长明显提高。营业收入3年增长1.5倍，归属于母公司股东的净利润3年增长了2倍左右。营业收入增长的主要原因是公司产品产量的提高。其中，离心球墨铸铁管及配套管件的产量平稳增长，由2007年的104.90万吨增长到2010年的145万吨。钢材产量增长较快，由2007年的224.09万吨增长到2010年的419.41万吨。

我公司目前球墨铸铁管年产能达175 万吨，仅次于圣戈班名列全球第二。未来离心球墨铸铁管产能将增长缓慢，主要依靠新疆金特在2011 年建成10 万吨的产能，以及黄石新兴2011 年产能由20万吨增至30 万吨,2012年增至40万吨。未来钢材产量增长主要依靠铸管新疆。铸管新疆一期和二期各100 万吨。其中，一期将于2011 年底建成投产。

公司不断地延伸产业链。下游形成特种钢管、径向锻造产品、汽车及工程机械零部件精密锻造等多种高附加值产品产能。上游积极向铁矿石和煤炭资源扩张，将为公司的原材料供应提供保障并降低成本。

投资建议。预计2011-2013年公司的钢材产量分别为485万吨、570万吨、700万吨，铸管产量分别为153万吨、158万吨、165万吨。预计2011、2012、2013年公司分别实现每股收益0.72元、0.84元和1.00元。目前公司2011年和2012年的动态市盈率分别为10.3和8.8倍。同期A股的钢铁行业 2011 和2012年平均动态市盈率分别为 19.5和13.6倍。公司动态市盈率明显低于行业均值，调高公司的投资评级为“买入”。